（报告出品方/作者：广发证券，洪涛、嵇文欣）
一、公司简介：深耕行业近70载，成就民族商业品牌
（一）发展历程：零售龙头历久弥新，拥抱变革锐意进取
王府井集团前身是创立于年享誉中外的“新中国第一店”北京市百货大楼，目前已成为国内传统商业规模最大的集团，也是深受消费者喜爱的民族商业品牌。历经多年发展，公司销售网络覆盖中国七大经济区域，除华东外的全国主要区域和城市均完成布局，涵盖百货、购物中心、奥特莱斯、超市、网上商城等多种零售业态。我们梳理了公司的发展历程，认为主要可以分为以下几个阶段：
初创发展期（-年）：保持单店经营，勇立改革前沿。年公司前身北京市百货大楼创立，被称为“新中国第一店”，也是“一团火精神”的发祥地，从此直至年公司始终保持单店经营的模式深耕商超百货业务。但公司并未因循守旧，而是一直作为改革开放的先行者，年改革开放之初公司便实行“*企分开，简*放权”试点改革并在北京市国民经济和社会发展计划中实行计划单列；年成立企业集团后年又在百货大楼基础上改组股份制，并于次年上交所上市。
快速发展期（-年）：推进全国连锁化战略，引入战投实行国企混改。年起公司确定目标为实现现代百货业转型、发展为全国性商业集团，并开始在全国推进百货连锁战略，通过自建和并购方式实现规模快速扩张，其中年与北京东安集团战略重组为王府井东安集团，整合北京国有商业资源；年收购港股上市公司春天百货并私有化，到年公司由创立时的单店运营增长至29家百货公司。此外，年公司引入战略投资者，初步实现国企混合所有制改革。
转型探索期（-至今）：布局多元零售业态，发力线上渠道。年随着国内经济进入新常态以及互联网快速普及，传统零售业态受到较大冲击，公司在业内率先实施战略转型，由单一百货业态向百货、购物中心、奥特莱斯等业态综合发展并积极推进线上渠道建设，开设了线上官方商城、抖音、快手、